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지난 18개월에 걸쳐 300여 참여자와 협의, 의견, 피드백 등을 거친 INREV 의 개정 가이드라인이 마침내 온라인 공개를 통해, 시행 준비가 완료 되었습니다. 기존 가이드 라인 구조를 완전히 재검토하여, 사용자 편리성, 이용의 용이성, 미래 시장변화에 대한 대응성을 높였습니다.

특히 기업 거버넌스, 유동성, 보고 등의 분야를 중심으로, 많은 실질적인 변화가 이루어졌습니다. 금법 새로운 업계 가이드라인으로 인하여, 투명성 및 성과분석이 개선되고, 투자가의 선택권이 늘어날 것입니다.

2014년 INREV 가이드라인은 다음과 같이 구성되어 있습니다;

• 7개 모듈 기업 거버넌스; 보고, 부동산감정평가(Property Valuation), INREV 순자산가치(NAV), 수수료 및 비용 측정치( Metrics),유동성, INREV 데이터 전달(Data Delivery)
• 7개 툴:준수 체크 리스트,기업 거버넌스 자체 평가툴, 펀드 운용사용 실사 설문지, 재간접펀드/ 멀티 매니저용 실사 설문지, 표준 비밀 유지 서약서, 채권 및 파생상품 공시 설명서(Disclosure), 표준데이터전달서(SDDS)
• 7개 사례:준수 의사 결정도( compliance decision tree),INREV 가이드라인 채택 수준 설명서, 지속가능성 보고 권고, 출자 요청및 자본 분표, INREV 순자산가치(NAV) 계산,수수료 및 비용 측정치(Metrics) 계산 및 제공, 사모 설명서(memorandum)의 구성

향후 계속적으로 개발이 진행됨에 따라, 필요시 적절한 곳에 모듈, 툴, 사례 등이 추가 될 것입니다.

연락처

INREV 가이드 라인에 관한 보다 자세한 내용은 Amélie Delaunay 에게 [email protected] 로 문의하시기 바랍니다.

After 18 months of consultation, including input and feedback from over 300 industry participants, the revised INREV Guidelines are online and ready for implementation. The Guidelines’ structure has been completely overhauled to be more user-friendly and accessible, and to respond to future market changes.

A number of substantive changes have been made, particularly in the areas of corporate governance, liquidity and reporting. This new set of industry guidelines will help boost transparency and performance analysis and promote greater investor choice.

The INREV Guidelines 2014 consist of the following:

• Seven modules: Corporate Governance, Reporting, Property Valuation, INREV NAV, Fee and Expense Metrics, Liquidity and INREV Data Delivery
• Seven tools: compliance checklist, corporate governance self assessment tool, due diligence questionnaires for fund managers and for fund of funds managers/ multi-manager, standard non-disclosure note, debt and derivative disclosure note, and SDDS
• Seven examples: compliance decision tree, statement of level of adoption of INREV Guidelines, sustainability reporting recommendations, capital calls and distribution, INREV NAV computation, calculations and presentation of fee and expense metrics and structure of a private placement memorandum.

Ongoing development will see modules, tools and examples added where and when needed.

CONTACT

For further information on the Guidelines, please contact Amélie Delaunay at [email protected]

The collapse of Lehmans and the onset of the global financial crisis may be disappearing in the rear view mirror as signs of economic recovery become more apparent. But for real estate investment managers the next few years are likely to be marked by further turbulence as repercussions of the GFC continue to play out in the industry. The impact of the GFC on the unlisted real estate fund industry has first to be considered in the context of other asset classes. One of its primary impacts was that it prompted investors to completely rethink their whole approach to investing and question everything from portfolio construction to the fees they paid.

Heightened risk aversion fuelled a flight to quality while investors’ belief in the traditional portfolio theory that purported diversification among the mainstream asset classes to be a means of reducing risk exposure was shaken as equities, bonds and even cash funds fell during the GFC. As fear became the dominant emotion controlling financial markets, investors turned to those assets that looked best placed to weather the storm. Capital growth became less of an aspiration and instead, investors looked for quality assets providing steady income to generate returns.

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Authored by Justin O’Connor, CEO, Cordea Savills

2014년 4월 2일

경제 회복 전망이 점차 분명새지면서 , 리만사태와 글로벌 금융위기 (GFC)는 뒤안길로 사려져가는듯 보인다. 그러나 , 향후 수 년동은 부동산 운용사들이 더 많은 난관을 겪을 것으로 예상된다. 글보벌 금융위기의 여파가 아직도 업계에 남아있기 때문이다.

글로벌 금융위기가 비상장 부동산 펀드에 남긴 영향은 먼저 기타 자산군의 상황에서 검토될 필요가 있다. 중요한 영향 중의 하나는 투자가들이 총체적인 투자 접근방식을 완전히 재고하게 되었고, 포트폴리오 구성부터 그들이 지급하는 수수료까지 모든 것을 의문시하게 되었다는 것이다.

리스크 회피 성향이 높아지면서 안전자산의 선호도가 급격히 높아졌다. 글로벌 금융 위기 동안 주식, 채권, 심지어 현금성 펀드까지 모두 하락하자, 전통적인 자산군의 분산투자 방법이 리스크 엑스포져를 줄이는 방법이라는 이론도 흔들쎠다.

공포라는 심리가 금융시장을 통제하게 되면서, 투자가들은 폭풍우를 가장 잘 견뎌나살 수 있다고 생각되는 자산으로 눈길을 돌렸다. 자산 가치 상승은 덜 중요해졌으며, 그 대신, 투자가들은 수익률을 창출할 수 있고 안정된 소득을 제공할 수 있는 우량 자산을 찾게 되었다.

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저작권은 저스틴 오코너(Justin O’Connor), CEO, Cordea Savills에게 있습니다.

비상장부동산 수익률의 헤징 및 복제; 부동산 파생상품은 희망사항일 뿐인가?

종합 요약

• 1990년대 초반 런던선물옵션거래소(FOX) 선물 시장에 지수 기반 부동산 파생상품을 출범하려 했던 시도가 실패한바 있다. 그 후, 지난 10년 동안 영국, 미국, 유럽 대륙에서 장외시장(OTC)과 상장시장 모두에서 몇 가지 부동산 파생 상품들의 개발이 이루어져왔다.
• 그러나, 이러한 신생 유망 부동산파생상품시장의 성공은 대체로 제한적이었다. 그 이유는 직접 부동산 수익률(returns)의 특성을 완전히 파악하지 못했기 때문이다.
• 따라서, 그 동안의 부동산파생상품은 비상장 부동산 수익률을 합성적으로 복제하려는 투기자의 불완전 대리인(proxies)과 헤저(hedger)에게 상당한 베이시스 위험을 야기하고 말핬다.
• 헤징효과선을 높이기 위해서는 비상장부동산 지수를 개선하는 것이 중요핟. 그러나, 금융혁신의 잠재력도 간과해서는 안 될 것이다.
• 금육혁신은 순수요인헤지(pure factor hedge)와 조합헤지(combinative hedge)-(예를 들어 F지수와 요인의 조합)와 같은 요인 기반 대안모델로서 실현될 수 있다.
• 시티오브런던의 오피스 시장에서 이러한 대안적 모덱을 검증한 결과에 따르면, 거시경제요인(macro-factor) 기반의 투자 상품(instrument)을 다양한 부동산 지수 기반 파생상품에 추가적으로 도입하는 것이 투자가에게 유리하다고 할 수 있다. 중국 1급 도시의 오피스 시장에 적용된 분석 역시 비슷한 결과를 보였다.

본 페이퍼에 대한 권한은 패트릭 르꽁트 박사에게 있습니다.

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Each field of knowledge has its last frontier. For real estate researchers, one important milestone to be reached is synthetic property. In a nutshell, synthetic property means the ability to replicate non listed real estate returns by going long/short tradable indices and other non property-related instruments. Having the ability to replicate non listed real estate returns would open the door to efficient risk management tools for direct property owners. In The Role of Investment Real Estate in Portfolio Management (1970), James Graaskamp, the Wisconsin based pioneer of real estate research and founder of the American Real Estate Society, likened the ability of real estate to withstand a tough economic environment to “the helicopter which in the absence of power and pilot control has the natural glide angle of a falling brick”. What can be done to allow property to glide through adversity? Synthetic replication might be the key, and exchange traded property derivatives would be an important step.

This report is authored by Patrick Lecomte from ESSEC Asia Pacific. 

A global Investment Intentions survey, jointly carried out by industry associations ANREV, INREV and PREA shows encouraging signs for real estate investment in 2014. Globally 324 investors, fund of funds managers and fund managers participated in the survey of which 142 are institutional investors representing US$7 trillion of assets under management. 

The seventh edition of the Investment Intentions Asia Pacific Survey is marked by a sharply higher number of respondents, with investors now representing more than half of the total respondents. This year, allocations to non-listed property funds will continue to increase. Investors show a slight preference for value added funds, and clear interest in multi country/sector funds suggesting an appetite for increased risk. Japan office is the favourite country/sector combination for investors to invest.

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