エクゼクティブサマリー

韓国の資産運用市場では高齢化社会に備えた年金資産が一層積み上がり、それに伴い年金基金や信用協同組合等の機関投資家の影響力も拡大している。これらの機関投資家は通常、長期投資家と見なされるが、その資産運用戦略は歴史的に債券やローンといった保守的なポートフォリオに照準を定め、株式等のよりリスクの高い資産は敬遠してきた。だが低金利環境が続く中で、そうした保守的な資産運用ではもはや目標リターンを達成することができないとの認識が広がっており、昨今、韓国の年金基金はその保守的な資産配分戦略を再構築する動きを見せている。

資産配分の見直しにおいて、ポートフォリオの再構築が開始された当初は国内株式など伝統的資産が中心であった。これは、リスクが高いものの、伝統的資産はファンドマネジャーにとって比較的なじみが深かったことによる。しかし最近になって、不動産やプライベートエクイティといったオルタナティブ投資に資産運用の対象範囲を拡大しようと努力が向けられつつある。投資対象地域についても、情報へのアクセスが容易な国内マーケットから海外市場へと移っており、海外投資への配分が徐々に増えている。例えば、韓国の代表的年金基金の筆頭である国民年金公団（National Pension Service、以下「NPS」）は2002 年からオルタナティブ投資への配分を継続的に高めてきたことで知られている。私立学校教職員年金公団（Teachers’Pension）や公務員年金管理公団（Government Employees Pension Service）も、世界金融危機を受けて2008 年以降は縮小してきたものの、このところオルタナティブ投資を積極的に増やしていることで知られている。

本ペーパーではこうした背景の下、韓国の主要な公的年金基金がその中長期的な資産配分戦略においてオルタナティブ投資へ の配分を増やしていることの原因と、その関連する問題について分析しており、ポートフォリオにおけるオルタナティブ投資 の比率の拡大が国内機関投資家の将来戦略に対して持つ意味を明かにすることを目指している。

Red Paper - May 2014 - THE TREND OF EXPANDING ALTERNATIVE INVESTMENTS BY KOREAN INSTITUTIONAL INVESTORS AND ITS IMPLICATIONS

As the asset management market in Korea has seen an increasing accumulation of pension assets, in preparation for an aging society, the influence of institutional investors, such as pension funds and credit unions, has also been on the rise. Although these institutional investors are typically seen as long-term investors, their asset management strategies have historically shown a concentration of conservative portfolios such as bonds and loans, rather than more risky assets such as equity. With the continued low-interest rate environment, however, it is widely believed that such conservative asset management no longer serves to achieve their return target. Pension funds in Korea have recently been observed to be experiencing restructuring in their currently conservative asset allocation strategies.

This report is authored by Chaewoo Nam from Korea Capital Marekt Institute(KCMI).

국내 기관투자자의 대체투자 확대 및 시사점

고령화 사회에 대비한 연금 자산의 축적으로 인하여 자산운용시장에서 연기금(pension fund) 및 각종 공제회와 같은 기관투자자의 영향이 지속적으로 확대되고 있다. 이러한 기관 투자자는 전형적인 장기투자로 분류됨에도 불구하고, 지금까지 이들의 자산 운용 전략을 살펴보면 주식과 같은 위험자산(risky asset)보다는 채권 또는 대출과 같은 안전자산으로 구성된 보수적 포트폴리오에 편중되어 왔다. 하지만 계속되는 저금리 상황으로 인하여 이러한 보수적 자산운용으로는 더 이상 기금에 요구되는 운용 수익률을 달성하기 힘들다는 인식이 확대되면서 최근 들어 연기금의 보수적인 자산배분 전략에 구조적인 변화가 관측되고 있다.

이러한 자산배분 재편 과정을 살펴보면, 초기에는 주로 국내주식(domestic equity)과 같이 높은 위험에도 불구하고 상대적으로 기존 운용역(fund manager)에게 익숙한 전통적자산(traditional asset)을 중심으로 포트폴리오 재편이 이루어졌으나, 최근에는 부동산(real estate) 또는 사모투자(private equity)와 같은 이른바 대체투자(Alternative Investment; AI)의 영역으로 자산운용의 범위를 확장하고자 하는 노력이 활발한 상황이다.투자 지역 역시 초기에는 정보 접근이 보다 용이한 국내투자부터 시작하여 점차 해외 지역으로 투자 비중을 확대하고 있는 양상이다. 대표적 연기금인 국민연금(NPS)의 경우 2002년부터 대체투자 비중을 지속적으로 확대하고 있는 것으로 알려져 있으며, 사학연금(TP)과 공무원연금(GEPS) 역시 2008년 금융위기 이후 위축되었던 대체투자 비중을 최근 들어 다시 적극적으로 확대하고 있는 것으로 파악된다.

이러한 배경 하에, 본고에서는 국내 주요 공적연기금(public pension funds)의 중장기 자산배분 전략에 나타나는 대체투자 비중 확대의 원인 및 문제점을 분석하였다. 이러한 분석이 향후 국내 기관투자자들이 대체투자를 확대하는데 있어 유용한 시사점을 제공할 수 있기를 기대한다.

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글로벌 시장의 덜컹거리는 주행이 아시아 부동산에는 악재인가?

최근 글로벌 시장은 덜컹거리며 주행을 하고 있다. 연준이는 지난 수 년 동안 시장을 지탱해온 채권 매입 프로그램을 종료하려 하고 있고 미국, 유럽, 중국의 성장 보고서가 상반되는 모습을 보이고 있으며 신흥시장은 불안하다. 이런 모든 요인들로 인해 투자가들은 초조해진다.

그러나, 이런 모든 것이 과연 악재일까?

Composition Capital Partners는 이것이 오히려 아시아에게는 호재라고 본다, 글로벌경제를 치료하기 위한 '스테로이드' 를 한 차례 맞으면 세계가 정상화되기 때문이다. 양적완화 축소와 함께, 연준이는 미국 경제가 개선 중이라는 메시지를 전달하고 있으며, 이러한 상황은 아시아 경제에 도움이 되는 것이다. 여기서 알 수 있는 것은 투자가들이 특정 시장에 재진입할 기회가 있다는 것이다. 여기서 알 수 있는 것은 투자가들이 특정 시장에 재진입할 기회가 있다는 것이다. 즉, 원래 과거에 '핫머니' 의 유입으로 혜택을 입었다가,그 후 그 반대의 효과를 경험하지 않은 시장에 진입 할 수 있다는 것이다.

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This report outlines the results of the ANREV/INREV Fund Manager Survey 2014. It looks at the total real estate assets under management (AUM) for individual fund managers as of 31 December 2013.

The survey is structured in three parts. Chapter one includes all real estate AUM for non-listed and listed vehicles investing directly and indirectly into real estate. Chapter two focuses on non-listed direct real estate vehicles and includes funds/commingled funds, separate accounts investing directly into real estate, joint ventures and club deals. Chapter three looks in depth at non-listed real estate funds/commingled funds. Finally the appendix includes a list of all fund managers participating in the survey with their AUM.

본 보고서는 ANREV / INREV 펀드 매니저 설문 2014의 결과를 요약한다. 이 설문은 2013년 12월 31일 현재 각 펀드 운용사에 대해 운용 중인 총 부동산자산(AUM)을 살펴본다.

설문은 세 부분으로 구성되어 있다. 1장은 부동산에 직간접적으로 투자하는 상장 및 비상장 투자 수단에 대한 모든 AUM을 포함한다. 2장은 비상장 직접 부동산 투자 수단에 초점을 두고 펀드/ 합동 펀드, 별도 계정, 합작 투자, 클럽 딜을 포함한다. 3장은 비상장 부동산 펀드. 합동 펀드를 상세히 살펴본다. 마지막으로 별첨은 이번 설문에 참여한 모든 펀드 운용사들의 총 AUM 및 목록이다.

펀드 매니저 설문 조사에 관한 전체 리포트는 첨부된 파일을 다운로드 하시기 바랍니다.

It has been a choppy ride for global markets recently: the Federal Reserve’s efforts to pull back on a bond-buying program that propped up markets the past few years; conflicting growth reports from the US, Europe and China; nervousness in emerging markets: all factors which have put investors on edge.

Do we think it is all a bad thing though?

We actually believe that it will be positive for Asia, as the world normalizes after a bout of ‘steroids’ to heal the global economy. With tapering, the Fed is sending the message that the US economy is on the mend, a development which will benefit Asia’s economies. It presents opportunities for investors to reenter certain markets that had originally benefitted from the inflow of ‘hot’ money, but not experienced the opposite effect later.

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Authored by Whye Choong Low,Head of Asia Pacific, Composition Capital Partners